“在中国新能源汽车市场愈发激烈的竞争环境中，我们于今年二季度实现了历史最佳盈利水平，同时通过持续投入研发、快速扩张业务、提升组织流程和经营能力，进一步增强我们的竞争优势。”理想汽车董事长兼CEO李想说。

　　理想汽车2023年Q2财报发布之初，市场普遍认为这还是一份不错的成绩(销量和利润都在预期之内)，只是当天开盘之后股价并没有如期“大涨”，甚至还是以“大跌”收尾，这无疑给看多者以重击。

　　许多朋友又开始从结果倒退原因：市场如此反馈必有原因。此后一段时间，市场中“看衰观点”比例明显提高，其中大多围绕“未来成长性”，“行业内卷”等话题开展。

　　我们在日常分析中经常要面临“市场有效性”和“市场无效”两大观点的对抗，前者认为市场的一举一动都有其必然性，而后者则认为市场常常失效，对其不可过于崇拜。

　　两大学派互相不服，各有拥趸，在此次理想财报上也得到了展现。

　　本文核心观点：

　　其一，理想的估值能力跃升始于2022年10月，此时恰逢L9交付期，企业销售规模开始领先于同类企业，理想的造车爆款效果突出，这是目前为止理想股价走高的重要原因;

　　其二，行业降价潮愈演愈烈(即便行业协会呼吁也无济于事)，相比于蔚来和小鹏对降价的“主动性”，理想对降价要冷淡许多，但其新车的定价中枢已经下行，行业的不景气因素已经影响到了理想的经营策略，若行业短期内不能得到好转，理想未来的新车的定价能力便要受到持续挑战;

　　其三，在美股不确定性加大之时，作为成长股的代表理想很难“洁身自好”，股价的齐跌并不完全是经营基本面的投射，亦有我们经常忽视的流动性因素使然，与其争论市场有效或无效，不如反思自身的分析框架是否足够完善。

股价大涨恰逢新车大卖

　　我们首先整理了造车新势力(蔚来，理想，小鹏)和金龙指数自2020年9月至今的股价涨跌情况(起点设为“1”)，见下图：

　　在全球央行大放水以及我国产业政策等因素刺激之下，造车新势力企业在过去曾经创造了不小的资本神话。短期内股价上涨数倍，大幅跑赢中概金龙指数，这些企业也成为彼时投资者的宠儿，直到如今热度仍未散去。

　　好景不长，自2022年美联储开始加息之后，上述企业市值便急转直下，如果说加息之初三大企业股价涨跌幅度虽然有所差异，但节奏大致相当(基本同步涨跌)，直到2022年10月之后，上述默契才被打破。

　　在此之后，理想股价一骑绝尘，又回到了历史的高光时刻，而蔚来和小鹏则展现了成长性瓶颈，与中概大盘一同陷入泥淖无法自拔。

　　我们注意到，此时恰逢理想L9的交付期，其新车交付量开始大幅领先于其他两家企业。若以成长性预期定价，理想则以此获得更高的市场定价能力(如市销率开始走高)，以此撬动市值规模。